芯东西 3 月 31 日报道，本周二，杰华特微电子股份有限公司（以下简称“杰华特”）科创板 IPO 获受理。
杰华特为模拟集成电路设计企业，其产品以电源管理模拟芯片为主，并逐步拓展至信号链芯片。值得注意的是，杰华特相比一般的芯片设计公司，拥有包括晶圆制造工艺在内的完整技术架构，招股书称其主要经营模式为“虚拟 IDM”。
根据世界半导体贸易统计协会数据统计，2020 年电源管理芯片占全球通用模拟芯片市场规模的 62%，是电子设备中必需的芯片。在全球缺芯潮下，电源管理芯片同样是最短缺的芯片种类之一。
目前，杰华特已进入三星、戴尔、惠普、比亚迪、汇川、海康威视、中兴、小米等行业龙头企业的供应链，并研发出高集成度大电流系列、高压高精度高可靠性功率管理系列的首创性产品，被工业和信息化部认定为专精特新“小巨人”企业。
报告期内，杰华特营收呈增长态势，2018 年至 2021 年前 9 个月各期营收分别为 1.98 亿元、2.57 亿元、4.07 亿元和 6.64 亿元。
杰华特控股股东为香港杰华特，其实际控制人为 ZHOU XUN WEI（周逊伟）和黄必亮。本次 IPO，杰华特计划募资 15.71 亿元，将分别用于“高性能电源管理芯片研发及产业化”、“模拟芯片研发及产业化”、“汽车电子芯片研发及产业化”、“先进半导体工艺平台开发”、“发展与科技储备资金”等 5 个项目。
▲ 杰华特募资计划使用情况
01. 创始人师从美国工程院院士，归国创业获 LED 照明龙头青睐
杰华特创建于 2013 年 3 月，注册资本 3.888 亿元，总部位于杭州，在张家港、深圳、厦门等地设有子公司。
杰华特的创始人周逊伟和黄必亮都有着在美留学、工作的背景。
周逊伟本科和硕士毕业于浙江大学，博士则就读于美国弗吉尼亚理工大学，师从美国工程院院士 Dr. Fred C. Lee 教授。博士毕业后，周逊伟曾任美国莫特拉半导体公司（Volterra Semiconductor）和美国凌特公司（Linear Technology）的工程师。
2007 年 9 月，他进入美国 Helix Micro 担任工程副总裁，又在 2012 年 5 月任协能科技董事长、总经理。自 2013 年 3 月起，周逊伟为杰华特董事长并兼任协能科技董事长。如今，周逊伟从事模拟 IC 系统设计工作已超过 20 年，发表学术论文 47 篇。
▲ 杰华特创始人周逊伟（右）（图片来源：浙江大学竺可桢学院）
和周逊伟经历类似，黄必亮则是本科及硕士毕业于清华大学，博士就读于美国弗吉尼亚理工大学，同样师从美国工程院院士 Dr. Fred C. Lee 教授。2001 年 4 月至 2013 年 6 月，黄必亮任美国凌特公司设计工程师、研发中心经理；2013 年他和周逊伟一起创办了杰华特，2016 年 10 月开始任公司总经理、董事。
黄必亮曾发表多篇学术论文，其中国际顶尖学术期刊 IEEE Transaction 5 篇、国际学术会议论文 21 篇。此前他曾首次提出采用耦合电感改进电源模块的静态 / 动态性能，这一方法被业界广泛采用，论文被引用次数多达两千余次。2015 年，黄必亮带领团队获“浙江省领军型创新创业团队”称号。
杰华特在创办后完成了多轮融资，其投资方包括华为哈勃、英特尔、海康智慧、联想基金等。杰华特还得到了佛山照明等 LED 行业龙头客户，获得了其批量订单。
▲ 杰华特产品发展阶段
02. 营收复合增长率超 40%，2021 年扭亏为盈
从营收方面来看，杰华特收入快速增长，其 2018 年-2020 年各期营业收入分别为 1.98 亿元、2.57 亿元、4.07 亿元，年均复合增长率达 43.37%，2021 年 1-9 月杰华特营收为 6.65 亿元。
净利润方面，杰华特在 2021 年实现了扭亏为盈，从 2018 年-2020 年的-4960.59 万元、-7995.06 万元和-2.7 亿元，到 2021 年前 9 个月里盈利 6813.92 万元。
▲ 杰华特 2018 年至 2021 年 1-9 月营收和净利润变化情况
杰华特的主营业务包括电源管理芯片和信号链芯片，其中电源管理芯片是目前杰华特的主要收入来源，报告期内这一业务的收入占比均在 97% 以上。信号链芯片的收入占比则从 2018 年的 0.03% 增长至 2021 年 1-9 月的 2.7%。
在电源管理芯片中，杰华特将其分为 AC-DC 芯片、DC-DC 芯片、线性电源芯片、电池管理芯片 4 类，其中 AD-DC 芯片的收入比例在逐年下降。
▲ 杰华特 2018 年至 2021 年 1-9 月各业务收入占比变化
杰华特的销售模式主要以经销为主，报告期内其前五大客户，除 2020 年的最大客户 A 外，其余均为经销商。
▲ 报告期内杰华特前五大客户
作为采用虚拟 IDM 模式的芯片公司，杰华特不直接从事芯片制造，主要的采购项目包括晶圆、MOS 等原材料。其主要晶圆供应商包括中芯国际、华虹宏力、华润上华、世界先进等，其封测供应商为长电科技和通富微电等厂商。
▲ 报告期内杰华特前五大供应商
03. 自研三大工艺平台，研发人员占比超六成
目前，国内模拟芯片市场仍由国际巨头公司所垄断，海外厂商占据了约八成的市场规模。
据前瞻产业研究院数据显示，2020 年，德州仪器、亚诺德半导体、思佳讯、英飞凌和意法半导体等五家欧美厂商的营业收入规模合计占全球模拟集成电路市场整体规模的 48%。
从经营规模和市场份额来说，杰华特和国际模拟巨头存在较大差距。招股书称，从境内企业来说，杰华特在技术实力、产品种类、供应商与客户体系等方面具有竞争力。而且全球前十大模拟芯片公司均拥有自有工艺平台，国内模拟 IC 设计公司却多依赖于晶圆厂标准工艺。
杰华特拥有包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构，已与国内主要晶圆代工厂合作，构建了 0.18 微米的中低压 BCD 工艺（7 至 55V）、0.18 微米的高压 BCD 工艺（10 至 200V）、以及 0.35 微米的超高压 BCD 工艺（10 至 700V）等三大类工艺平台。
根据招股书，其中杰华特的低压 BCD 工艺相关参数与某头部晶圆厂第三代工艺相近，已处于国际先进水平；高压 BCD 工艺的器件击穿电压 BV（Breakdown Voltage）能力较强，在 200V 高耐压应用中具有明显优势；超高压 BCD 工艺已量产、应用于高频 GaN 的 ACF 控制器等产品。
▲ 模拟芯片工艺平台
此外，招股书还披露了杰华特和合肥晶合集成的合作情况，双方一起研发了电源管理芯片技术平台，并共同拥有这一成果。
在毛利率方面，杰华特的主营业务毛利率低于同行业可比公司，招股书称这主要是因为杰华特和同行业公司在细分产品结构、应用领域及企业发展阶段等方面存在较大差异。
▲ 杰华特和同行业可比公司毛利率对比
报告期内，2018 年至 2021 年前 9 个月，杰华特各期研发投入分别为 4300 万元、6120 万元、9928 万元和 1.36 亿元，占当期营收比例均在 20% 以上。
截至 2021 年 9 月 30 日，杰华特已取得 365 项专利，其中 118 项为发明专利，以及 49 项集成电路布图设计登记证书。其研发人员人数为 267 名，占员工总数的 60% 以上。其核心技术人员为两位创始人周逊伟和黄必亮。
04. 两位创始人为实控人，华为哈勃英特尔投资布局
杰华特的控股股东为香港杰华特，目前香港杰华特持有 34.69% 的股份。杰华特的实际控制人则是周逊伟和黄必亮两位创始人，两人通过英属维尔京群岛公司 BVI 杰华特及香港杰华特间接持有公司股份。
招股书解释道，由于周逊伟为美国国籍，黄必亮为中国澳门居民，两人基于持股商业惯例并结合自身实际情况采用境外持股架构。
杰华特持股比例超过 5% 的股东有香港杰华特和杰沃合伙。此外，杰华特的股东还包括华为哈勃、英特尔、联想基金、比亚迪、海康智慧、国开科技等公司，以及中电投资、上海云锋、聚芯基金等重要基金。
▲ 杰华特股本情况
05. 结语：上市或加速工艺平台研发，杰华特盈利能力存在风险
杰华特作为国产模拟芯片厂商，如果能够上市成功，或可扩大公司现金流，推动汽车电子芯片、先进工艺平台等项目的研究，强化国产芯片厂商在模拟芯片领域的市场份额和地位。
但需注意的是，半导体是一个高资本密集、技术密集的产业。当前国际模拟芯片巨头在产品技术和供应链上占据了很大的优势，杰华特即使上市成功，仍需面对国际芯片巨头的竞争，需要持续进行较大的研发投入，盈利能力存在一定风险。
